“前人埋雷后人排” 豆神教育计提约20亿商誉减值准备

昨日晚间，豆神教育一则年度业绩预告在教育圈里掀起轩然大波。

公告显示，预计2020年度公司实现归属于上市公司股东的净亏损为19.8-24.66亿元。2019年同期盈利3059万元，公司需要计提的商誉减值准备约17-21亿元。

今日早间，豆神教育股价开盘即跌停，开年至今股价已跌去3成。

重注大语文业务而不惜更名的豆神教育，业绩预告中明确披露了大语文业务利好的同时，也带来了巨额商誉减值的噩耗。

豆神教育如今想要全力加码新兴业务，可能先要看重重的“历史包袱”是否答应。

“昨日重现”

业绩预告显示，豆神教育2020年实现营收20–21亿元，2019年同期为19.79亿元;实现净亏损19.8–24.66亿元，2019年同期则盈利3059.36万元;实现扣非净亏损20.11–24.91亿元，2019年同期的扣非净亏损则为2542.77万元。

对于业绩变动原因，豆神教育给出的说明要点如下：

1 大语文业务稳健向好。2020年中文未来实现收入约6.23亿元，较2019年增长42%，并继续保持盈利;其中四季度实现收入2.98亿元，较2019年同期增长125%。

2 疫情期间学校实行封闭管理，教育信息化业务人员无法进场施工、项目基本停滞，但人员工资、房租等成本费用照常开支，导致教育信息化业务出现大额亏损。

3 疫情期间无法进校宣讲、会销转化和活动交付，另有“自主招生”政策变动使经营受较大影响，导致子公司百年英才出现大额亏损。

4 因全球疫情及留学主要目的地国留学生政策变化导致经营受到重大影响，子公司叁陆零教育出现大额亏损。

5 因新冠疫情及国内外相关政策变化的影响，康邦、百年英才、叁陆零教育等公司当期出现大额亏损;且经营受持续影响、预计短期内难以完全恢复，对公司的未来发展造成损害。根据相关规定，对出现减值迹象的子公司进行商誉减值测试。初步结果显示，需要计提的商誉减值准备约17-21亿元。

结合豆神教育预亏20亿元上下来看，五大要点中最致命的是第5条——巨额商誉减值。如此大额的商誉减值预告，上一次出现时还是2019年初。当年截至2月15日，A股共有445家上市公司发布预亏公告。预亏超1亿的共有337家，预亏超10亿的有108家。其中，59家上市公司业绩大变脸的原因就是商誉减值;更有10家典型教育概念公司“上榜”。

令人感慨万千的是，豆神教育的前身——立思辰彼时就没有缺席：立思辰2018年业绩预告显示，其计提商誉减值准备10.41亿元，涉及到的旗下教育标的有康邦科技、敏特昭阳、叁陆零教育与合众天恒。

“历史总是惊人的相似”，到了2020年豆神教育再度计提巨额商誉减值，而这一次减值金额比上次还高出一倍。

“有迹可循”

业绩预告中提及的“大额亏损”，早已有迹可循。

豆神教育2020年一季报显示，2020年一季度公司业务受新冠疫情影响，学校全部停课，除大语文之外的教育信息化业务暂时停滞/公司智慧教育及升学服务相关业务的收入受较大影响，导致收入和净利润大幅下降——营业收入同比减少71.87%，净利润大跌590.26%。

此时大语文业务的高速增长，无形中反而“拖累”了公司的业绩：如图所示，一季度豆神教育的管理费用在金额上已等于营业收入的85%。

2020年上半年，豆神教育实现营收7.13亿元，同比减少21.00%;实现净亏损9471.54万元，同比大跌341.86%。业绩虽依旧不佳，但相比于一季度其主营业务已有回暖趋势。

从细分业务来看，核心为大语文业务的学习服务在疫情下实现逆势增长，营收同比增加26.53%。但或因由线下转线上、开辟新战场及业务快速起量，其营业成本同比也增加了52.59%，几乎是营收增速的2倍。与此同时，升学服务营收大减73.56%、智慧教育营收大减64.22%。

三者共同影响下，去年上半年豆神教育主营业务(教育产品及管理解决方案)的营收同比2019年上半年萎缩近一半的规模。

量化到具体公司上我们可以看出，在业绩预告中被重点提及的康邦科技、百年英才与叁陆零教育的业绩，2020年上半年同比2019年同期均有大幅下降。

如图所示，康邦科技2020年上半年营收同比减少64%，同期实现净亏损2758.09万元，2019年同期则盈利1051.20万元。百年英才2020年上半年营收同比减少75%，同期实现净亏损1660.61万元，2019年同期则盈利1512.02万元。叁陆零2020年上半年营收同比减少72%，同期实现净亏损888.34万元，2019年同期则盈利1705.21万元。

相比2019年同期，三家公司2020年上半年营收同比减少皆不低于60%、全部出现由盈转亏的经营颓势，受疫情影响相当严重。

豆神教育2020年三季报则显示，主营业务的复苏情况相比于半年报时又有好转。问题在于，虽然公司在努力弥补疫情带来的业绩缺口，奈何之前留下的“窟窿”实在太大。2020年前三季度其实现营收13.03亿元，同比微减1.65%;实现净亏损9349.92万元，同比大跌257.09%。

“前人埋雷后人排”

豆神教育此次业绩预告中争议性最大之处，莫过于一次性计提20亿元左右的巨额商誉减值准备。

去年5月下旬，证券市场红周刊一篇名为《融资69.6亿元 现金分红1.56亿元!重融资轻分红的立思辰最新年报被问询》的报道，早已对豆神教育的子公司商誉减值风险问题提出质疑。

该报道指出，“康邦科技2019年实现净利润8152.80万元，同比下滑51.48%，但是对收购康邦科技所形成的商誉仅计提减值准备4391.17万元，商誉余额仍高达12.83亿元。跨学网2019年实现净利润2215.80万元，同比下降20.22%，业绩承诺完成率仅63%，但年报显示并未对收购跨学网形成的商誉计提减值准备，商誉余额2.25亿元。叁陆零教育2019年实现净利润4626.43万元，未实现业绩承诺，未对其计提商誉减值准备，年末商誉余额为2.02亿元。”

据豆神教育相关财报显示，其2019年12月31日的商誉总额为2,861,546,563.04元。截至去年6月30日，商誉总额无任何变化。到9月30日时，其商誉总额仅减少6.8万元。9个月间减少不足10万元，与本次计划一次性计提17-21亿元相比无疑是九牛一毛。

值得深思的是，业绩预告中提及的三家子公司——康邦、百年英才、叁陆零教育，其截至2020年上半年的商誉余额如下所示：

截至去年6月30日，康邦科技的商誉期末余额为1,509,961,412.28元、叁陆零教育为322,831,570.40元、百年英才为257,001,420.02元——从极端情况的角度出发，假如一次性将这三家公司的商誉余额全部计提减值，则总和约20.90亿元;恰好处于17-21亿元的商誉减值准备区间上限。

这从一定程度上反映出，此次巨额商誉计提减值，有可能将围绕上述三家公司的商誉余额进行操作。全年商誉几无减值、仅于年底进行“清算”，豆神教育如此操作，真的能让广大投资者接受这一现实?

“所有命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价格”。当年立思辰跨界教育埋下的隐患，如今需要豆神教育承担。纵使大语文业务稳健向好，又有多少“雷”在前路等待?(檀念一)