1月北上资金净流入405亿元 流动性拐点还未到来

市场走强

1月A股上行，创业板指领涨。化工、银行、电气设备较强，涨幅超5%，军工、商贸等较弱，北上资金净流入405亿元。

流动性拐点还未到来

近期市场最受关注的宏观事件是流动性。我们对过去二十年历史数据的初步研究结论是，除非是很明显的大拐点，否则，持续的指数方向(15%以上的指数量级)都是不确定的。流动性和股市的关系并不是线性关系。

1、目前谈货币流动性大拐点没有证据。我们认为大的拐点不是当下，而是至少会到2021年两会后。2、即使货币流动性小拐点来了，只要不是持续地收紧，也不会造成系统性熊市。3、靠流动性这一单因素解释股市走势是的缺乏说服力的。4、流动性收紧，未必是创业板跌或上证指数跌，需要结合当时的市场和行业景气度综合研判。5、如果流动性持续大幅收紧，肯定是熊市，典型案例包括2008、2018年。

港股近期受投资者关注较大

大量南向资金涌入港股。原因有两点：1、配置意愿上升。A股估值处历史高位，拥挤度日益严重，投资者不断寻找性价比更好确定性高的资产。2、配置能力上升。有资格配置港股的新基金发行火热，规模大幅上升。(注意：欧美资金涌入超南下!)。

出口链超预期投资机会

海外疫情的复杂性和持续性被低估：中国部分出口优势产业将获得长期出口份额的提升，在海外疫情修复后仍将保持较高的市占率。具有竞争优势的产业如化工、机械、汽车、电子、家电等及其细分领域将因此获得全球竞争力提升。此外，对疫情相关物资如疫苗、医用手套仍有大的需求缺口。

投资建议

中长期看好：1、海外疫情未被控制，把握化工、轮胎、防疫物资、航运、物流、疫苗、机械、汽车零部件等中国优势行业;2、高端制造景气度趋势上行板块：制造升级和工程机械等走向全球化行业;3、半导体等行业的国产升级替代进程;4、银行(新增。安全边际+阶段性β机会)。把握白酒、光伏、新能源汽车等热门拥挤赛道绩优股的下跌机会。