煤价非季节性飙涨限制盈利 华电国际股票未来还有投资价值吗

华电国际发展趋势如何?未来还有潜力和成长空间吗?2022年2月5日券商评级内容摘要如下：需求向好拉动电量回升，供需趋紧电价表现强势。2021 年全年公司累计完成发电量2，328.01 亿千瓦时，比2020 年重述后同期数据增长7.52%;完成上网电量2，188.16 亿千瓦时，比2020 年重述后同期数据增长7.67%。量价齐升下，2021 年营收有望稳步增长。

煤价非季节性飙涨限制盈利，高位补库扩大经营困境。2021 年以来，煤炭市场供需持续趋紧，动力煤价格屡创新高。2021 年全年秦皇岛动力煤市场均价(Q5500，山西产)同比增长78.68%，其中四季度涨幅更是高达107.53%。煤价高位运行时，央企保供担当之下电企高位补库存，据数据显示，2021 年后两个月全国统调电厂日均供煤量达到788 万吨，同比增长超过20%，年末全国统调电厂存煤达到1.68 亿吨的历史最高水平。而从收入端来看，需求回落背景下，公司四季度电量及收入增速明显放缓：经重述后四季度公司发电量同比减少7.53%。

叠加煤价飙涨背景下的高位补库以及其他行业经营困扰等因素，公司营收及成本增速分化加剧，使得盈利面临严峻挑战，2021 年全年公司预计亏损约45 亿元到53 亿元，其中四季度亏损61 亿元到69 亿元。

火电作为重要的调节性电源，未来有望通过容量成本回收机制增强收益率的稳定性。

公司2021 年通过新能源资产出售及增资后持有福新发展31.03%的股权，截至目前福新发展已经完成对华电集团旗下主要新能源资产的整合，“十四五”期间华电集团规划新增新能源装机7500 万千瓦，预计将主要由福新发展完成，公司或将受益于福新发展的快速成长带来的丰厚投资收益。

根据公司最新经营数据与煤炭价格，预计公司2021-2023 年EPS 分别为-0.50 元、0.42 元和0.54 元，对应2022-2023 年PE 分别为10.01 倍和7.80 倍，维持公司“买入”评级。